徐晏梓：4/22 利率上升金价下降?

利率上升对金价的影响尚不明确。因为在过去40年里，美联储总共经历了10次重大的利率紧缩周期，但金价却有涨有跌，说明金价和利率之间没有绝对的相关性。

历史上曾经出现过四个和今天的利率环境相似的时期，这四个时期的利率在加息前都处于一个相对较低的水平。1976年、1986年和2004年，黄金价格分别上涨了22%，25%和11%。仅1994年，加息一年，黄金价格就下跌了2.6%。总体而言，除1994年的实际利率上涨3%以外，其他年份都普遍维持平稳甚至是负增长。

这说明在特殊时期内，实际利率与黄金之间存在负相关关系。在评估不同的实际利率时期中，实际利率和其他金属之间的负相关关系就可以很清楚地看出来。当美国的实际利率为负值时，贵金属的表现往往较好。

实际利率越低，黄金和白银的涨幅就越大。因为利率一旦变得很低，投资者为求保值而持有贵金属的机会成本远低于实际收益率为负时，持有债券及现金等其他金融资产的机会成本。此外，即使实际利率高达2%，黄金和白银仍呈正增长态势。