“超级周”后市场暂获喘息 中期风险或接踵而至

　　上周三（9月21日），日本央行和美联储先后公布9月议息会议结果，日银宽松政策再出新招，但力度不及市场预期；美联储则继续按兵不动，意味着全球宽松周期的延长，且短期内有利于金融市场保持稳定。不过中期看来，市场仍面临着不小的潜在风险，美联储12月份加息概率仍然超过50%，意大利宪法公投和美国总统大选都有可能成为市场的黑天鹅。

　　欧盟或众叛亲离

　　近期，随着意大利公投的临近，市场对意大利的关注度也开始逐渐上升。虽然此次意大利公投的诉求并非脱欧，而是修宪，然而这次公投的结果对意大利是否展开脱欧公投有着潜在的影响。

　　由于本届意大利政府（内阁）并非传统大选产生，而是2014年时前内阁解散后临时组建，根基不稳，在野党也频频对政府发难，指责其合法性。同时现任政府在参、众两院并不具有全面优势，仅对众议院50%左右的席位有掌控权，在参议院中席位则不足40%。

　　因此本次休宪公投的主要内容有：参议院将从现有的315名议员减至100名，参议员由直选产生改为由中央政府从地方议会中挑选；剥夺参议院的立法权，将这部分权力分散到基层。

　　现在可以肯定的是，公投结果具有高度不确定性。从目前公布的两次民调结果来看，支持和反对修宪的比例均接近50%。

　　根据IMF测算，意大利实际GDP至2021年尚不能恢复至危机前水平。同时，意大利贫富差距不断扩大，激化了社会矛盾。而近年来的难民问题则 更加剧了低收入者对当前政府的不满。因此，多重问题导致意大利民粹主义的抬头，使得五星运动党（意大利草根政党，与精英政治对立）的支持率不断上升，成为 最大在野党之一。

　　一旦此次意大利修宪公投失败的话，民粹政党上台执政的概率将大幅攀升。

　　意大利银行系统一直被视为欧洲最薄弱的环节，因为其有着高达17%的不良贷款率。这一坏账水平接近目前美国银行不良率的10倍，今年上半年，意大利金融监管部门成立了50亿欧元的银行救援基金，用来收购处置银行坏账，但这种基金规模根本不足以覆盖3600亿欧元的坏账规模。