#专题|决战6月非农# 美国非农就业数据可能给美元动能泼冷水

市场预计 6 月的总体就业人数将达到 550-600k，低于市场预期。2021 年，当数据不及预期而股市出现积极反应时，NFP 的发布通常会产生不对称的美元负面反应。我们可能会看到美元会有一些回落，市场转向高贝塔值挪威克朗、加元、澳元和纽元。

预计非农数据将低于预期

美联储最近的鹰派转变推动了基于数据的方法来应对未来政策举措的概念，而数据发布在推动市场走势方面发挥着越来越大的作用。从外汇的角度来看，积极的数据意外应该会通过利率预期渠道使美元受益，因为美国经济确实过热的进一步迹象应该会刺激美联储提前采取行动的预期。

美国 6 月就业报告应该会为市场和美联储对 7 月剩余时间的利率预期定下基调。美国经济学家估计，总体非农就业人数 (NFP) 将在 550-600k 范围内。虽然可以说是相当可靠的解读，但共识集中在更强劲的标题数字（约 710k）上：如果经济学家的估计被证明是正确的，那么数据缺失应该为市场提供足够的理由 a) 相信美联储的强硬态度目前已经达到顶峰， b) 适应一个“安静”/低波动性的夏天。

美元对非对称就业的反应在 2021 年倾向于下行

查看以前的 NFP 数据可以为外汇市场的预期反应提供一些指导。如下表第二列所示，2021 年美元（以 DXY 指数衡量）有一种趋势，即对就业人数的反应不对称，因此与产生的上行空间相比，非农就业人数的缺失会产生更多的美元下行空间通过强于预期的释放。

表格的第三列显示了最近发布的工资单中对风险情绪（由标准普尔 500 指数衡量）的普遍积极反应。其理由似乎再次与美联储的利率预期有关，因此低于共识的发布表明美联储可以继续推迟其紧缩周期，从而使股票能够更长时间地从较低的利率中受益。

预计美元兑主要对手货币将下跌

如果我们的经济学家对积极但低于共识的 NFP 读数的预测被证明是准确的，我们预计外汇价格走势将对美元产生广泛的负面影响，因为美联储的一些鹰派预期有所缩减，而复苏故事仍然完好无损。然而，任何美元的疲软都应该对那些可以受益于重复之前出现的积极的股票（风险情绪）反应的货币更加明显。

查看与标准普尔 500 指数的相关性（用于与上表保持一致），可以看出挪威克朗如何成为积极股市反应的最大受益者，其次是加元、澳元和纽元。

其中，挪威克朗、加元和新西兰元——可以指望强硬的央行——也可能受益于对未来几周外汇市场低波动的预期，这为套利交易提供了一些温床。然而，对于具有更具吸引力的融资特征的货币，如日元、瑞士法郎和欧元，这种影响可能更为明显。