债券市场难题的回归

John Authers在 Blomberg 发表了一篇精彩的文章，讨论了格林斯潘难题的回归。这是我在过去几个月中多次提到的事情。我不会试图重复他的所有观点，因为他的工作比我做得好得多。但对于那些太年轻的人来说，格林斯潘难题发生在艾伦格林斯潘在房地产泡沫期间提高利率时。美联储将隔夜利率从 1% 一路上调至 5%，而 30 年期美国国债收益率无动于衷。在整个时期内，它只是保持在 5% 左右，直到曲线倒挂，经济最终崩溃。格林斯潘对这个“难题”感到困惑。

我永远不会忘记那一刻。我在旧金山过圣诞节，我看到 CNBC 宣布曲线反转的那一刻。我转向我的妻子说：“好吧，这通常意味着一场巨大的经济衰退即将到来”。我不知道它实际上有多大。

目前这个难题的转折是这样的：

• 几乎所有的价格都在上涨，在一个不舒服的步伐，其中包括，房价。
• 美联储对这一切感到担忧，并已开始讨论可能的加息。
• 曲线的长端几乎没有变化。

这感觉很像 2000 年的情景，美联储想要加息，但如果他们这样做，他们就有可能使曲线倒挂并导致经济崩溃。但这一次，如果他们开始加息，他们在反转之前就没有 5% 的回旋余地。他们几乎没有任何空间。截至目前，曲线的长端似乎坚定地站在“通胀是暂时的”阵营中，这意味着 Conundrum 2.0 似乎在这里摆在桌面上。

这是投资组合理论和预测中的一个有趣练习，因为在这样的环境中，直觉是债券必须赔钱，因为通货膨胀正在上升，而美联储想要加息。但正如我们在 2008 年和 2020 年再次了解到的那样，当美联储加息时，情况可能正好相反。具有讽刺意味的是，美联储可能即将使其他资产价格暴跌，这将导致债券价格飙升。因此，在出售债券看起来很容易的时候，情况可能正好相反。难怪市场如此难以预测......

疯狂的时代。谁知道长矛下是什么？更多的理由去多元化，不要在任何特定的地方过度曝光。