FX WEEKLY：Trive未来一周展望

本周的重点是杰克逊霍尔经济研讨会，以及美联储、欧洲央行和澳 大利亚央行的会议纪要，同时人们将关注加拿大和日本的通胀报告 以及全球 PMI 初值数据。

中国人民银行LPR-周二

中国人民银行即将公布中国基准贷款市场报价利率，预计将保持稳定。目前， 1年期和5年期贷款市场报价利率分别为3.35%和3.85%。LPR作为大多数新贷 款和抵押贷款的参考利率，可能不会有变化，这是继7月份多次下调之后的又 一次举措。在7月中旬的定期操作中，央行最初选择将1年期中期借贷便利 （MLF）利率维持在2.50%，但一周后意外下调短期融资利率，包括将7天逆 回购利率从1.80%下调10个基点至1.70%，令市场感到意外。 随后，中国各大银行也对基准1年期和5年期贷款市场报价利率进行了类似幅度 的下调。中国人民银行还下调了所有期限的常备借贷便利利率10个基点，并在 7月25日进行了本月第二次中期借贷便利操作，将1年期中期借贷便利利率下调 20个基点至2.30%。因此，考虑到最近的融资利率下调，央行不太可能急于调 整利率，而中国发布的数据也支持采取耐心的态度。值得一提的是，上个月中 国宣布将每月LPR定价发布时间改为当地时间09:00（英国夏令时02:00/美国 东部夏令时21:00），比之前的预定时间提前15分钟。 

澳大利亚联邦储备银行会议纪要-星期二

澳大利亚央行即将发布8月5日至6日会议的会议纪要。与会者将关注这些纪 要，以寻找政策线索并进一步了解央行的想法。央行在会议上并未带来任何重 大惊喜，将现金利率维持在4.35%不变，与路透社调查的33位经济学家中的 32位预测一致。央行坚持强硬语气，重申委员会仍坚定决心将通胀率恢复到目 标水平，没有排除任何可能性。央行表示，政策需要足够严格，直到董事会确 信通胀率能持续朝目标区间发展。 此外，央行上调了对GDP、CPI和失业率的预测，假设2024年12月现金利率为 4.3%，2025年12月为3.6%，2026年12月为3.3%。澳大利亚央行行长布洛克 在会后新闻发布会上强调，董事会正在考虑加息，降息不在近期议程中。她还 表示，他们准备在必要时加息，未来六个月的降息预期与董事会看法不一致。

FOMC 会议纪要-周三

定于周三发布的 7 月 31 日 FOMC 会议纪要可能会被定于周四开始的杰克逊霍 尔经济研讨会所掩盖。在 7 月的会议上，FOMC 将利率维持在 5.25-5.50% 之 间，但对其声明进行了微调，似乎为 9 月降息留下了空间。委员会现在关注其 职责范围内的两方面风险，这与 6 月声明中表示“高度关注”通胀风险的情况不 同。声明称，在实现通胀目标方面取得了“一些进一步的进展”，而在 6 月，它表 示取得了“适度”的进展。它现在表示，实现就业和通胀目标的风险继续朝着更好 的平衡方向发展，而在 6 月，它表示正在“朝着”更好的平衡方向发展。不过，美 联储确实重申，在对通胀持续向目标水平迈进获得更大信心之前，它认为降低利 率是不合适的，这表明委员会仍然希望在转向降息之前看到有利的数据。

在新闻发布会上，鲍威尔主席透露，本次会议讨论了降息的理由；绝大多数人支 持不降息（他后来表示，“绝大多数”政策制定者认为现在还不是时候）。美联储 主席指出，政策利率显然具有限制性，现在正处于开始降息和减少限制以支持经 济持续增长的适当时刻。他补充说，鉴于价格上行风险已经下降，而就业任务的 下行风险现在确实存在，美联储不需要关注通胀，并指出由于经济既没有过热也 没有急剧疲软，硬着陆的可能性很低。

鲍威尔表示，美联储正在权衡降息过早和 过晚的风险，对利率的判断非常困难。当被问及降息 50 个基点（两次降息合二 为一）的前景时，鲍威尔表示，这不是美联储现在正在考虑的事情。 鲍威尔在问答环节的一个主题是，他将未来的任何举措都与即将到来的数据联系 起来。鲍威尔表示，第二季度的通胀增强了美联储对通胀的信心；在劳动力市场 方面，鲍威尔表示，他不认为劳动力市场目前是通胀压力的来源，这就是美联储 不希望看到劳动力市场过度降温的原因。鲍威尔没有明确表示降息，他指出，今 年美联储可能降息零次，甚至多次，这一切都取决于即将到来的数据。美联储的 重点现在更多地转向其双重使命，而不仅仅是通胀方面；虽然政策的定位是应对 双重使命风险，但美联储也关注使命两侧的风险。

加拿大消费者物价指数-周三

加拿大央行最近会议的纪要指出，官员们将权衡哪些因素可能使通胀率低于目 标，哪些因素可能使通胀率高于目标。一些人认为，当前水平的工资增长可能导 致许多服务的价格压力持续存在，而受工资影响更大的服务的价格压力不太可能 像过去几个月那样被商品通货紧缩或降价所抵消。其他人则不太重视工资增长可 能导致价格压力的风险。 总督普遍认为，随着利率下调，任何被压抑的需求都不太可能导致房价突然上 涨。在那次政策会议上，加拿大央行维持 2024 年底 CPI 预测不变，仍为 2.6% 同比（6 月份数据为 2.7%），但将 2025 年 CPI 预测上调至 2.4% 同比（之前预 测为 2.2%）。加拿大央行行长麦克勒姆表示，央行不希望过度削弱经济，让通胀 率低于 2% 的目标；“我们需要日益警惕通胀率下降过多的风险。我们希望通胀 率下降，但我们希望通胀率可持续下降，”他说。行长还表示，“如果通胀率继续 大致按照我们的预测下降，那么进一步下调政策利率是合理的；具体时间将取决 于我们如何看待这些对立力量的发挥。”

欧洲央行会议纪要-周四

如预期，欧洲央行决定维持利率不变，延续了6月份降息25个基点的举措。管理 委员会在政策声明中重申，将保持政策利率足够严格以实现目标，同时强调会继 续依赖数据来制定政策，不会提前承诺特定路径。拉加德行长在新闻发布会上指 出，管理委员会讨论了各种情况，但最终达成了一致的政策决定。 拉加德强调，欧洲央行依赖数据，但并不依赖特定数据点。关于未来的道路，拉 加德守口如瓶，暗示9月份的会议“前景广阔”。考虑到会议的中立性以及7月至9 月间将公布的数据量，该账户不太可能对下个月的预期提供太多指导。相反，交 易员将关注欧元区数据点以及管理委员会成员如何看待这些指标。

欧元区 PMI 初值-周四

预计欧元区8月制造业PMI初值将从45.8升至46.0，服务业将从51.9升至52.1， 综合指数为50.5，前值为50.2。需要提醒的是，前期发布的制造业指数稳定在 45.8，服务业从52.8降至51.9，综合指数为50.2，前值为50.9。随附报告指 出，“7月份欧元区经济增长缓慢。从行业来看，服务业增长速度没有像今年早些 时候那样加快，而工业低迷持续不减”。这次，Investec表示，经济势头可能略 有复苏，但全球制造业趋势看起来仍然“难以令人信服”。 在国家层面，市场将继续关注德国经济数据的疲软表现，预计8月份 ZEW 指数 可能再次疲软，同时法国经济数据将关注7月份奥运会对政治动荡的影响。从政 策角度看，这一发布可能导致欧洲央行定价出现短期波动（9月份降息概率为 90%，年底前总计预计将降息72个基点）。然而，对于下个月会议的预期更可能 受到通胀和工资前景的影响，欧元区最新一轮谈判工资数据将于同一天公布。值 得注意的是，第一季度公布的工资增长为4.69%，而之前的数值为4.45%。欧洲 央行在发布这一数据的同时发表了一篇博客，指出“谈判工资增长反映了多年的 调整，工资压力似乎将在2024年减缓”。 

英国制造业采购经理人指数初值- 周四

预计服务业初值将稳定在52.5，制造业初值将从52.1回落至52.0，综合指数保 持不变，为52.8。需要提醒的是，上一次发布的服务业指数从52.1升至52.5， 制造业从50.9升至52.1，综合指数为52.8，而之前为52.3。随附报告指出，“7 月份销售活动的加速扩张至关重要地表明企业和消费者信心有所改善，尽管距 离2024年下半年仅一个月，但最新调查结果预示着第三季度GDP增长合理。” Investec的分析师预计，综合PMI数据将略有放缓，因为他们认为，选举后的 部分提振作用将开始消退。对于制造业，该部门质疑上个月1.2个百分点的跃升 是否夸大了基本情况，并补充说报告确实指出，强劲的数据在一定程度上反映 了订单积压的完成情况。话虽如此，Investec指出，其预测与两个行业的活动 继续扩张相一致，反映了英国更健康的经济背景。从政策角度来看，此次发布 的数据不太可能对英国央行的定价产生任何持久影响（9月份降息幅度仅为 36%，到年底预计总共将降息41个基点），因为货币政策委员会成员主要关注服 务业通胀和实际工资增长。 

新西兰零售销售数据 - 周四

目前市场对新西兰第二季度零售销售没有预期，此前该季度零售销售环比增长 0.5%，但核心零售销售预计将从0.4%上升至0.5%。零售部门强调，零售业状况 仍然疲软，而名义支出水平一年来一直持平，家庭带回家的商品数量一直在下 降。西太平洋银行分析师预测，零售销售环比增长2.2%，同时“6月份名义支出 将大幅下降1.9%，商品销售量也将出现类似幅度的下降”。零售部门指出，名义 月支出水平大幅下降。

日本消费者价格指数-周五

核心CPI预计将从2.6%上升至2.7%。市场参与者将密切关注该数据，因为日本 央行正寻求加息，而其他G10央行则正采取减息措施。市场人士表示，尽管食 品和服务价格上涨放缓，但政府的能源补贴可能会导致总体通胀率上升。尽管 如此，总体通胀率预计将超过日本央行2%的目标，官员们密切关注通胀趋势。 荷兰国际集团(ING)的分析师指出，最近东京通胀数据再次加速，并推测全国通 胀率也可能在7月份再次加速。值得注意的是，据路透社援引消息人士的话称， 日本议会将于8月23日在众议院委员会举行特别会议，讨论日本央行加息事 宜，而特别会议可能会邀请日本央行行长上田出席。

杰克逊霍尔经济研讨会- 周四至周六

人们期望央行行长、学者和政策制定者的聚会能够指导政策。美联储主席鲍威尔 将于8月23日星期五就经济前景发表讲话，交易员们将密切关注他对美国经济状 况和货币政策轨迹的最新评估。鲍威尔上个月表示，如果通胀和劳动力市场继续 降温，在9月18日的FOMC会议上降息可能是合适的。 对于本次会议，货币市场目前预计降息幅度约为32个基点（这实际上意味着， 降息25个基点是完全可以预期的，美联储可能进行更大幅度的50个基点降息的 可能性也有一定的增加）。随着通胀继续降温，以及劳动力市场在经济放缓的情 况下继续表现出韧性，鸽派定价在最近几周有所回落（几周前，市场一度完全预 期降息50个基点，当时经济增长的不安情绪引发了人们对美联储可能落后的担 忧）。

美国银行指出，鲍威尔可能选择直接更新政策，类似于他在7月会后新闻发布会 上的做法；该银行还表示，措辞的转变与7月相比，可能表明委员会即将或正在 考虑采取宽松措施。该行指出，如果鲍威尔以更强硬的语气表示委员会希望避免 劳动力市场出现“意外疲软”，而不是在疲软出现后才做出反应，这可能是进一步 的信号。 鲍威尔可能会提及6月份的经济预测摘要，该摘要表明由于经济不确定性，美联 储将逐步取消宽松政策。美国银行写道：“美联储对实现软着陆的定义是，在不 恶化劳动力市场状况的情况下，将通胀率拉回目标水平。通胀之战尚未完全胜 利，但信息可能是，这场战争已经取得足够多的胜利，现在的重点是防止劳动力 市场出现不必要的疲软。”鲍威尔还可能被问及降息幅度，交易员们将关注他是否 会重新考虑更大幅度的降息（7月份被问及此事时，鲍威尔表示，这不是美联储 现在正在考虑的事情）。 

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