战争、油价与AI：美股站在“威利狼”悬崖边？

伊朗战争已持续一月有余，油价一度突破110美元，部分亚洲国家启动燃油配给。然而，标普500指数仅较战前高点下跌7.4%。市场究竟在定价什么？是“威利狼”式的悬空奔跑，还是对三大支撑力的清醒认知？

石油冲击的定价逻辑

霍尔木兹海峡承载全球约五分之一石油运输。一旦被封锁，现货油价已大幅上涨，但交易员仍在预期年底油价将从当前111美元回落至85美元。这一判断取决于政治走向——美国选民难以忍受长期高油价，特朗普已多次证明他极为在意油价走势。无论美军出兵护航还是达成和平协议，市场似乎相信冲突终将缓和。

盈利与AI的脆弱平衡

伦敦证券交易所集团数据显示，自开战以来，标普500未来12个月盈利预期上调3.6%，科技板块创下1995年以来最大四周涨幅。但这一乐观预期高度依赖AI投资叙事。上周谷歌研究院一篇论文引发的存储芯片股暴跌表明，AI叙事本身存在脆弱性——任何技术进步对算力需求的潜在颠覆，都可能迅速传导至股价。

一个关键的宏观变量

支持美股的关键假设是：战争快速结束。然而，这一判断可能出错：伊朗或美国认为对方和平条件过于苛刻，以色列可能继续作战，特朗普派兵后陷入持久抵抗，海湾航道长期中断。即便战争快速结束，已造成的石油设施破坏也可能产生长期影响。

但投资者仍有理由保持谨慎乐观。美国经济根基稳固，AI叙事尚未证伪，历史经验显示地缘冲突对美股的冲击通常短暂且有限。

“威利狼”式的暴跌虽有可能，却并非不可避免。市场既未悬空，也未笔直坠落——它正站在悬崖边，等待看清下一步。