学习外汇： 外汇交易的发展历程（外汇做市商与ECN）

二战结束后全球经济秩序动荡，西方主要国家达成共识，推动建立统一货币体系以稳定经济发展，布雷顿森林体系由此诞生。该体系将成员国货币汇率直接与黄金挂钩，曾在一段时期内有效维系了汇率稳定。但随着全球主要经济体格局变化、各国发展节奏分化，这套体系逐步退出历史舞台。1971 年布雷顿森林体系正式废止，自由浮动汇率体系取而代之，汇率由市场货币供需关系决定。

上世纪 90 年代，计算机与互联网技术高速发展，各大银行纷纷自研外汇交易平台，为客户提供实时报价，支持即时交易执行。随后面向个人交易者的线上交易平台逐步普及，零售外汇经纪商的出现大幅降低了个人参与外汇交易的门槛。区别于银行间市场动辄上百万美元的标准合约，零售经纪商允许个人开展最低 1000 美元的小额交易。

零售外汇经纪商（Retail forex brokers）

零售经纪商出现前，仅有大型机构与大额资金交易者能参与外汇交易。互联网普及后，普通个人只需联系经纪商完成开户并入金，即可居家参与外汇交易。当前零售外汇交易平台主要分为两类：做市商模式与 ECN 模式。

外汇做市商（Market Makers/MM）

做市商模式下，个人投资者仅与单一交易商询价交易，报价公允度取决于交易商信誉。做市商会先整合银行或 ECN 端的价格，叠加自身利润后再向客户报价，客户交易的并非市场真实价格，成交价往往更偏向做市商利益。客户订单进入系统后，先在内部完成多空头寸对冲，剩余净头寸再向合作银行或 ECN 对冲，未对冲的订单则属于对赌范畴。 部分 MM 模式交易商会对客户分层：盈利能力强的客户接入慢速通道，面临滑点、订单难成交等问题；盈利能力弱的客户则自动执行，最终大多亏损，资金流入做市商。平台透明度完全取决于做市商内部规则与品牌信誉。 做市商平台开户门槛低、杠杆灵活，是零售外汇市场普及的重要推手，新手与小资金交易者选择信誉良好的做市商是较为稳妥的选择。

电子通讯网络（Electronic Communications Network/ECN）

ECN 是基于报价规则自动匹配买卖订单的交易模式，采用集中 - 分散市场结构，联动银行、机构与技术服务商运行。交易者订单匿名挂入网络，按价格优先、时间优先原则公平成交，价格为真实市场价格，点差不固定。ECN 运营方不参与交易，仅收取交易手续费，因此更侧重服务质量。 目前 ECN 交易商已覆盖个人投资者、小型银行、对冲基金等主体，其商业模式被美国证券行业视为典型的全自动化电子证券交易所。

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