美国加息对中国的影响

我们知道美联储既是美国的央行，也是事实上的世界央行。美国所有能吸收存款的金融机构，都必须在美联储开立自己的准备金账户，而美联储则设定存款准备金率。通俗地说，美联储给银行划了一条红线：行内的钱不能少于所吸收存款的一定比例。举个例子，若你吸收了十块钱存款，最少要在银行里留存两块，余下部分才能用于业务，这个数值各国不尽相同，但大体接近。

若某家银行留存的资金触及不了红线，就得设法尽快补齐，通常做法是向资金充裕的银行做短期借贷，这种短期借贷的利率就叫联邦基金利率。它本质上是银行间的贷款利率，美国加息加的正是这一档利率。不过这个利率并非美联储直接下令给银行，而是通过其操作让利率被动地落到目标水平。

若要上调利率，美联储便把债券卖给各家银行以收回美元，银行的准备金随之不达标，就得赶紧补足；而当多家银行同时缺钱时，银行间贷款利率便被抬高，同时市场上流通的美元也变少了。这便是加息的后果：减少市场中流动的美元，这就是美国加息的内涵。

第一，跨境资本可能再度外流

今年三季度以来，我国跨境资本流动形势出现好转：非储备性质的金融账户由逆转顺，银行代客结售汇与涉外收付款也全部转为顺差，结汇率超过了售汇率。美联储再度加息，叠加缩表与减税举措，美元将延续牛市周期，美元资产收益率上行，境内逐利资金与热钱随之流出，资本外流局面将再度恶化。

第二，人民币短期仍承压

依据利率平价理论，两国利率之差等于远期兑换率与即期兑换率之差。当两国利率存在差异，资金会流向高利率国博取利差，但因涉及不同国家，还要考量汇率变动风险。这是传统理论的内容，尚未纳入预期因素。

实际上，利率调整预期同样会影响这一传导渠道：当某种货币存在升值预期，便会打破原有汇率平衡，资金向该国汇集，从而推高其即期汇率。

自二〇一五年十二月美国重启加息以来，美联储持续释放加息信号，市场对加息已有较强预期。与此同时，中国经济步入新常态，下行压力加大，市场极易受惊。年内人民币汇率虽有所回升，但贬值预期仍在，一旦遭遇突发事件冲击，短期波动可能加剧。

第三，国内资本市场价格承压

美联储加息会加剧我国跨境资本外流，而外流资本中很大一块是热钱与短期游资，以套利投机为目的。这类资本流入后通常不入实体经济，而是涌向股市、楼市等虚拟领域，推高资产价格并带来通胀压力。

在资本外流与房地产调控加码的背景下，这部分跨境资本将率先撤离，对我国资本市场价格形成巨大冲击，加剧股市、债市与房地产市场的波动。

第四，国内企业美元融资成本与存量债务负担加重

美联储加息带动全球市场利率中枢上移，同时其货币政策正常化将在中期促使美元流动性趋紧，国内企业的境外美元负债成本随之上升。

有利方面

不利方面

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