ETO Markets TrendWatch｜黑色七月，全球存储股造血洗，中美韩同步暴跌

7 月下旬，全球存储股突然从“AI 供不应求”的顺周期交易，切换成“产能、估值和融资模式一起被质疑”的风险出清。美股先从美光、闪迪、西部数据等存储链扩散，随后传导至韩国市场，三星电子和 SK 海力士成为抛售中心；中国长鑫存储上市首日暴涨，又反向加剧了海外市场对长期供给格局重写的担忧。 

本轮存储股暴跌，并不是单一财报或短期情绪触发，而是市场开始重新审视 AI 驱动半导体周期的可持续性。过去一年，存储板块的核心逻辑是 HBM 供不应求、AI 服务器放量、DRAM 与 NAND 涨价，投资者愿意给三星、SK 海力士、美光和 A 股存储链更高估值。但当中国供给突破、AI 基建融资扩张、开源模型降价和韩国杠杆交易同时出现，原本单一向上的产业叙事开始被拆解。 

ETO Markets 为您全面复盘本轮存储暴跌，及其背后的深度原因。 

一、中美韩同步调整 

这轮存储下跌不是单一市场调整，而是中、美、韩三地同时杀估值。 

美股方面，存储链率先失速，从年内高点看，美光已回撤约 35.4%，闪迪回撤约 53.6%，铠侠回撤约 60.5%，西部数据、希捷等也同步进入深度调整区间。 

韩国市场调整更为剧烈。7 月 28 日，KOSPI 指数单日暴跌 10.84%，收报 6023.66 点，盘中一度跌破 6000 点并触发熔断；三星电子单日下跌 13.39%，SK 海力士下跌 14.65%。从年内高点算，SK 海力士已回撤约 48.1%，三星电子回撤约 41.3%。 

A 股情况更特殊。长鑫科技上市首日大涨 465.82%，收报 49 元，成交额约 1412 亿元，总市值达 3.28 万亿元，直接登顶 A 股市值榜首。 但长鑫强势并不代表 A 股存储链没有调整，除长鑫外，兆易创新、德明利等前期高位品种已经深度回撤：兆易创新较 6 月底高位回撤近 60%，德明利也从此前高点回撤超过 60%。这说明本轮资金并非全面看空国产存储，而是在长鑫上市后加速进行板块内部估值重排，高位“影子受益股”反而成为兑现压力最大的方向。 

二、韩国为何跌成踩踏 

本轮存储股暴跌，并不是单一财报或短期情绪触发，而是市场开始重新审视 AI 驱动半导体周期的可持续性。过去一年，存储板块的核心逻辑是 HBM 供不应求、AI 服务器放量、DRAM 与 NAND 涨价，投资者愿意给三星、SK 海力士、美光和 A 股存储链更高估值。但当中国供给突破、AI 基建融资扩张、开源模型降价和韩国杠杆交易同时出现，原本单一向上的产业叙事开始被拆解。 

首先，AI 资本开支的闭环开始被质疑。市场过去把英伟达视为 AI 时代最稳的“卖铲人”，只要云厂商和大模型公司持续买 GPU，上游芯片和 HBM 就能持续受益。但最新信息显示，英伟达不再只是设备供应商，而是越来越深地嵌入 AI 基础设施融资链。 

公开报道显示，英伟达与 SK 集团宣布超过 5000 亿美元的 AI 数据中心和下一代存储合作，内容包括 SK Telecom 建设 2GW AI 数据中心，以及 SK 海力士与英伟达围绕 HBM 等下一代 AI 存储展开长期合作。 

与此同时，英伟达还被曝正在与 OpenAI 商谈，为其俄亥俄州超大型数据中心项目提供 2500 亿美元融资担保，并可能进一步为 OpenAI 未来芯片采购提供最高 3500 亿美元融资支持。 这让市场开始担心，AI 产业链正在从“需求驱动”转向“融资驱动”：上游芯片公司、云厂商和大模型公司彼此绑定，一旦下游 AI 应用变现不及预期，资本开支、芯片订单和存储需求可能同时承压。 

其次，中国存储供应链突破，改变了全球供给预期。长鑫存储上市首日大涨，让市场重新评估中国 DRAM 产业的融资能力与扩产速度。海外投资者担心，若长鑫借助资本市场加速 DDR5、服务器 DRAM 乃至长期 HBM 研发，全球存储行业过去由三星、SK 海力士、美光主导的高利润格局，可能逐步被打破。美光、SanDisk、西部数据、希捷等美股存储链同步大跌，核心并不是当前需求突然消失，而是市场开始提前计入未来供给竞争加剧。 

第三，开源模型正在冲击 AI 定价体系。Kimi K3 的发布，让市场再次看到中国开源模型的追赶速度。Kimi 官方资料显示，Kimi K3 是 2.8 万亿参数级别的旗舰模型，具备原生视觉能力和 100 万 token 上下文窗口；其技术论文也披露，该模型采用 MoE 架构，每 token 激活 1040 亿参数，并在长程编码、工具调用、知识工作、推理和视觉任务上达到前沿表现。 

这类开源模型的真正影响，不只是“模型能力更强”，而是压低了全球 AI 应用的价格中枢。美国市场已经开始关注 Moonshot AI 的 Kimi K3 等中国先进模型所带来的竞争压力。如果越来越多企业可以用更低成本获得接近闭源模型的能力，OpenAI、Anthropic 等海外 AI 企业的高价 API 和高估值逻辑就会受到挑战。下游 AI 公司盈利空间被压缩后，市场自然会反向质疑它们是否还能长期支撑数千亿美元级别的数据中心和芯片采购计划。 

三、存储双雄财报亮眼，但预期更高 

事实上，韩国存储双雄的最新财报并不差，甚至可以说非常强。 

数据显示，SK 海力士二季度收入达到 79.3187 万亿韩元，营业利润 60.5426 万亿韩元，净利润 93.9226 万亿韩元，均创历史纪录；公司还表示，AI 需求带动高附加值产品销售，上半年累计收入首次突破 100 万亿韩元，并已与约 10 家核心客户签署长期协议。但问题在于，市场此前给得太满。SK 海力士营业利润同比增长 557%，净利润同比增长 1242%，但营业利润仍低于市场约 64 万亿韩元的预期。 

三星电子同样面对“业绩强、股价跌”的局面。公司 7 月初公布二季度业绩指引，预计合并销售额约 171 万亿韩元，营业利润约 89.4 万亿韩元。分析师称，三星二季度利润有望同比增长 19 倍，创第三个连续季度利润纪录。出人意料的是，三星股价仍在财报后仍下跌，原因是市场认为前期涨幅已经充分透支业绩。 

四、中美韩应对各不相同 

面对全球股市同步暴跌，中美韩三国开始采取措施应对，但风格各不相同。 

韩国的应对分为两层：一边稳定市场预期，另一边开始给杠杆交易降温。韩国高级政策官员将本轮下跌定性为市场对 AI 产业增长潜力的“再评估过程”，认为这不是需要政府直接干预的危机，并强调 AI 和半导体真实需求并非短期现象，长期需求仍将持续。 

但在交易结构层面，监管层已经开始系统性收紧单一股票杠杆 ETF。韩国金融服务委员会宣布，暂停三星电子、SK 海力士等单一股票杠杆 ETF 的新产品上市，同时禁止金融投资机构对相关产品进行广告和营销；零售投资者参与此类产品的最低保证金要求，也从原先可混合现金和股票的 1000 万韩元，提高至仅限现金的 3000 万韩元，并提前至 7 月 31 日实施。 

此外，监管层还计划提高相关产品的交易单位，将本土上市单一股票杠杆产品的每手交易单位从 1 股提高至 20 股，以降低小额高频投机和被动再平衡对正股价格的冲击。  

美国的应对则更偏安全审查和出口管制。美国众议院已致信商务部长，要求坚持对中国存储芯片的限制，称依赖中国存储制造商会带来国家安全、经济安全和供应链安全风险；与此同时，参议院也推动 MATCH Act，试图进一步让美国及盟友对关键半导体设备出口控制保持一致。 

中国的应对相对全面，同步启动稳市场、稳流动性与产业自主三条线。 

一方面，国家队资金开始入市稳定预期。中国诚通、中国国新等央企资本平台近期宣布大额增持中国股票资产，其中中国诚通及旗下平台累计买入近百亿元，中国国新也表示将继续加大对股票和 ETF 的投资力度；股票型 ETF 单周净申购超过 2000 亿元，资金借道宽基 ETF 逆周期配置的迹象明显。 

另一方面，监管层密集召开座谈会稳预期。证监会在 7 月 20 日至 21 日连续召开投资者、上市公司、行业机构和专家学者座谈会，重点听取促进资本市场稳定健康发展的意见建议，内容包括加强逆周期调节、引导中长期资金入市、规范量化交易与 AI 应用、推动上市公司分红与回购增持等。 

流动性层面，央行也提前释放短期资金支持信号。人民银行公告将在 7 月 29 日至 31 日、8 月 3 日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，目的是更好匹配银行体系短期流动性需求。 

后市展望：从单边涨价转向高波动验证 

ETO Markets 认为，本轮存储暴跌不是 AI 存储周期结束，而是市场在重新确认三个问题：AI 需求到底能不能覆盖资本开支，中国供给会不会改变长期利润率，韩国市场高杠杆交易会不会继续放大波动。 

短线看，SK 海力士和三星财报仍支撑行业景气；中期看，存储股要重新走强，需要看到 HBM 订单稳定、AI 客户 Capex 兑现，以及中国供给冲击被重新定价。否则，板块更可能从单边上涨，转入高波动震荡。 

关于我们 

ETO Markets 是一家立足澳大利亚、面向全球的金融服务提供商，业务覆盖 120 多个国家和地区。我们依托先进交易技术与稳健安全保障，为全球客户铸就极速执行、透明合规的交易体验，交易品种涵盖外汇、贵金属、能源、股票、指数、数字货币等多元资产，赋能投资者精准抢占市场先机，打造专业交易优势。 

免责声明 

本文所载信息仅供参考，不构成任何投资建议、要约或招揽。我们不对信息的准确性、完整性或时效性做出保证，对于因依赖此信息而造成的任何损失不承担责任。