油价反弹重启"通胀风险交易" 黄金白银延续上涨 但债市和加息预期反向回升

周一美东时段午后，现货金、现货银价格继续走高。市场上周疲弱的就业数据与今日油价反弹、美债收益率回升、美联储加息预期反弹相互抵消，构成了贵金属当日的复杂定价。截至发稿，现货金报每盎司 4,358.71 美元，当日上涨 0.4%；前月白银期货结算价报每盎司 65.106 美元，上涨 2.80%。

北美股市从历史高点回落。标普 500 指数下跌 4.53 点，跌幅 0.1%，报 7,753.11 点；道琼斯工业平均指数下跌 60.95 点，跌幅 0.1%，报 53,975.98 点；纳斯达克综合指数下跌 85.26 点，跌幅 0.3%，报 26,605.36 点；罗素 2000 下跌 17.10 点，跌幅 0.6%，报 3,017.40 点。欧洲市场表现疲弱——伦敦 FTSE 100 下跌 0.5%（55 点），报 10,845 点；法国 CAC 40 小幅下跌 0.1%；德国 DAX 微涨 0.35%。

市场最新定位仍由周五就业数据冲击与周一油价驱动的通胀风险两条力量对冲定义。7 月非农就业减少 23,000 人，前几个月数据被下修；上周公布的数据使市场对美联储 9 月加息的隐含概率从此前的 54.7% 降至 44.4%。但这一"鸽派交易"在周一被部分回吐——加息概率回升至 51.7%；同时 30 年期美债收益率上行 5 个基点至 5.244%，距 7 月 31 日收盘高点 5.253% 仅一步之遥。下一个关键测试是周三上午 8:30 ET 公布的 7 月 CPI 数据，随后是周四上午 8:30 ET 的 PPI 与周五上午 8:30 ET 的零售销售数据。

地缘层面，霍尔木兹海峡仍是通胀预期的主要地缘传导通道。伊朗的最新立场削弱了市场对海峡迅速重新开放的乐观预期——德黑兰提出包括"美方空袭赔偿"在内的一系列要求。油价随之上行，交易员重新评估海峡油轮流量恢复正常的时间表。这种地缘冲击的直接影响是跨资产的：原油走高、美债收益率回升、美联储加息预期部分回吐周五降幅，但黄金仍维持买盘——即便是在更强的利率背景下。

外部市场层面，Nymex WTI 原油走强，报每桶 79.00 美元附近；布伦特原油报每桶 85.00 美元附近；美元指数走强；10 年期美债收益率保持在 4.7% 区域上方。

技术面上，现货黄金多头下一上行目标是重新推高至 4,360.00 至 4,380.00 美元阻力区，进一步上行目标依次为 4,480.00 美元和 4,500.00 美元。空头下一近期下行目标是跌破 4,299.00 美元，进一步下行目标依次为 4,223.00 美元和 4,147.00 美元。首道阻力位于 4,380.00 美元，进一步阻力 4,480.00 美元；首道支撑位于 4,299.00 美元，进一步支撑 4,223.00 美元。

现货白银多头下一上行目标是重新推高至 65.53 美元上方，突破该区间将进一步指向 71.56 美元和 74.63 美元。空头下一近期下行目标是跌破 63.00 美元，进一步下行目标依次为 61.00 美元和 60.83 美元。首道阻力位于 65.53 美元，进一步阻力 71.56 美元；首道支撑位于 63.00 美元，进一步支撑 61.00 美元。

更广的层面看，今日盘面的核心关键词是"两股反向力量同时存在"——**上周五"鸽派交易"**：7 月非农意外转负使 9 月加息概率从 54.7% 急降至 44.4%、金价 +2.39% 大涨；**本周一"通胀风险交易"**：油价回升、30 年期收益率 +5bp 至 5.244%、9 月加息概率从 44.4% 反弹回 51.7%。两股力量合在一起，让黄金白银走出了"延续上周涨势但涨幅明显收窄"的格局——金价仅 +0.4%、白银 +2.80%。

这种"两股力量并存"的格局其实在技术面上也得到了清晰反映。**上周五金价收于 4,340.60 美元，已经站上 4,300 美元上方；周一金价继续小幅走高至 4,358.71 美元，距离 4,360-4,380 美元阻力区仅一步之遥**。也就是说，金价在"鸽派叙事"驱动下向上突破，但没有力量一鼓作气冲破上方阻力区——因为油价回升已经重新抬升通胀风险、推高收益率。这正是"双向抵消"在贵金属市场的具体表现。

更值得警惕的是**30 年期美债收益率仍维持在 5.244% 高位**——距离 7 月 31 日创下的 5.253% 高点仅 1 个基点之遥。这一数字对贵金属而言具有"远期天花板"含义：**只要长端利率继续维持在 5% 以上，全球资金从债市向黄金的转换就缺乏持续动力**——这也是为什么上周五金价大涨 +2.39%、但本周一仅 +0.4% 的关键制约。换句话说，**就业转负的故事，已经被债市的"通胀预期"部分对冲**。

本周接下来的三大数据对贵金属中期方向至关重要：**周三 7 月 CPI、周四 7 月 PPI、周五 6 月零售销售(注：原文是 July retail sales 但应为 6 月零售销售滞后发布，或者原文是 typo)**。这三份数据任何一份朝意外方向走，都可能打破当前的"双向抵消"格局。如果 7 月 CPI 同比反弹至 3.5% 以上、核心 CPI 重回 3.0% 以上，那么市场将开始认真重新定价"9 月加息可能性"，贵金属可能回吐至 4,300 美元下方；如果 7 月 CPI 进一步降至 3.0% 以下、核心 CPI 维持在 2.8% 附近，那么"鸽派叙事"将重新占据主导，金价有望向上测试 4,480-4,500 美元。

地缘层面，霍尔木兹海峡谈判的进展是本周最关键的"X 变量"。伊朗的最新立场——包括"美方空袭赔偿"——显著降低了市场对海峡迅速重新开放的乐观预期。如果未来几天谈判破裂，油价可能快速回升至 85 美元以上、贵金属的"通胀风险溢价"将重新扩大；如果谈判取得突破，油价回落将使"鸽派叙事"获得新的支撑，金价可能加速向上突破。