A股有句老话：一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰。

进入7月，券商冲锋，银行、地产频频起舞，上证指数接连攻克3000点、3100点，一片繁荣景象。

A股牛市真的来了吗？市场风格要转向低估值？踏空的投资者又该如何布局？

A股进入牛市了？

7月3日上午，两市三大股指全线上涨。

数据来源：同花顺

盘面上，券商板块继续高歌猛进。

数据来源：同花顺

低估值品种，煤炭、银行、保险等板块继续强势表现。

除了大象起舞外，免税概念走势也继续超预期。市值超3000亿元的中国中免今日上午大涨6.37%，总市值达到3450.41亿元。近期随着市场对免税行业的不断再认识，已经有市场人士喊出：中免下一步将对标茅台！

中国中免近期走势图

数据来源：同花顺

此外，王府井盘中一度涨停，上午收盘上涨9.11%。凯撒旅业则连续收获4个一字涨停。

上一次牛市呼声最高的时候，还要追溯至2019年一季度。当时，也是在券商股带领下，上证指数一路高歌猛进，从2440点涨至3288点。

那么，这一次大金融再度爆发，A股真的要进入牛市了吗？

这就要搞清楚大金融为何会爆发，在方正证券策略团队看来，主要逻辑有三点：一是国内外经济复苏的不断确认。国内PMI持续处于荣枯线上方，环比明显改善，需求也在加速恢复，海外经济最差的时候已经过去。二是金融板块处于近10年来最低估值位置。大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。三是近期金融领域的催化剂不断累积。

再回到A股市场，在7月份之前，科技、医疗等一些高估值品种与银行等低估值品种走势剪刀差越来越大。

数据来源：简答研究、同花顺iFind

“用悲天悯人的心态来对待低估值板块”的说法，也道出价值投资者们的无奈。

极低的估值、严重滞后的走势、无奈中透着反抗的市场情绪，再配合政策面支撑，也就不难理解金融板块为何爆发。一句话，估值需要修复！

市场风格是否切换

比起牛市是不是来了，更为重要的是，投资者该如何站队，是选择低估值？还是依旧抱着大科技主线？

首先说明前期市场为何会有极致分化，综合市场观点分析，有以下三点：

第一，2020年一季度，在沪深300净利润大幅负增的情况下，创业板指依然能够保持正增长，景气周期的差异是风格板块极端分化的重要原因；第二，从宏观视角看，刨除经济增长（疫情导致的“深坑爬坡”）因素，宽货币、弱信用的宏观流动性组合是成长、消费持续强势的又一大助推因素；最后，从增量资金角度，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。

因此，国盛证券策略分析师张启尧表示：“大分化时代，系统性风格切换较难实现。”

他认为，推动风格分化的驱动力未见弱化，科技与消费的强势格局大概率仍将持续；金融周期等价值股适合绝对受益者做配置型布局，但演化为系统性行情的难度较大；三季度多重因素驱动科技行情成为市场主线。

粤开证券策略分析师谭韫珲认为，在以往的冲关阶段都是以低估值的权重蓝筹品种为主，其中大金融是主力军、地产作辅助，食品饮料及农林牧渔等业绩确定性较强的行业，也往往受到资金追捧。本次沪指冲关3000点前后，盘面也是呈现蓝筹权重强势拉涨的特征，但另一方面，科技类的品种出现松动，创业板指则以震荡休整为主。从这个角度观察，地产银行的上涨逻辑仍以补涨及估值修复为主，持续性可能尚需观察。

不过，也有机构人士表示，市场风格已经变化，要赶紧切换。开源证券策略分析师牟一凌表示，根据历史复盘，“风格切换”可能有三个阶段，持续时间至少187天以上。投资者往往倾向于等待进入全面占优阶段再系统性迁移，但由于此时可能发生拥挤交易，因此仍然需要在左侧布局。后续低估值品种的修复不会一蹴而就，但这反而给与了投资者“上车”的机会。

当前市场买什么

在市场风格尚不明朗之际，投资者该如何布局？

牟一凌表示，建议提前布局低估值板块。第一，受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的板块：建材、工程机械、建筑等；第二，处于周期底部，环比改善目前仍未被定价的板块：化工、煤炭；第三，低估值且存在修复空间的板块：房地产、非银；第四，顺周期消费板块：家电，白酒，汽车。

张启尧表示，低估值板块虽然具备阶段性修复条件，但难以带动指数行情、也难以形成系统性风格切换。“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”仍将持续。三季度，在资金、景气、政策等多重信号驱动下，科技将成为市场主线。

方正证券策略团队表示，重点关注四类机会，一是大金融板块的配置机会，如券商、银行等；二是早周期的汽车、家电；三是新基建等调结构领域；四是部分产业趋势明显的科技领域等。

编辑：张楠王朱莹

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