近20年罕见一幕！40万亿美元债务压力再引市场警觉

美国国债市场正站在一个关键节点上。自 7 月以来，长期美债遭遇新一轮抛售，30 年期美债收益率持续在 5% 上方徘徊，其维持高位的时间已逼近 2007 年以来的最长纪录。

倘若 30 年期美债收益率一直守在 5% 以上直至本周三，便会写下近 20 年来的罕见一幕。市场真正在意的并非这个整数关口本身，而是高收益率"久悬不落"背后所折射的压力：通胀风险、财政赤字的持续扩大，以及政府融资成本的抬升。

近段时间美国通胀数据一度缓和，能源价格回落叠加美伊停火协议，曾让市场稍稍松了口气。不过，消费者价格指数（CPI）依旧停留在偏高水平，令投资者担心通胀恐怕会比预期持续得更久。

加拿大麦肯齐投资公司（Mackenzie Investments）固定收益首席策略师达斯汀·里德（Dustin Reid）指出，长期债券眼下最大的压力源仍是通胀。"倘若通胀在高位停留得更久，投资者自然就要求更高的收益率作为补偿。"

除了通胀，由 AI 投资热潮催生的巨额融资需求，也在给债券市场增添压力。英伟达（NVDA.O）、微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）等科技巨头不断加码数据中心、芯片与能源基础设施的投入，并通过大规模发行长期债券来筹措资金，进一步放大了市场的供给量。

分析人士认为，5% 的 30 年期美债收益率并非一条绝对的"危险线"；但与以往不同的是，一旦收益率向上突破这一水平，市场已越来越难迅速将其压回。换言之，美国政府未来偿债以及管控财政成本的压力还将进一步加剧。

先锋集团（Vanguard）抵押贷款、机构债券及波动率业务主管亚历山大·佩恩（Alexander Payne）表示，这一轮债市调整并无单一的导火索，但市场也未重现过去那种投资者火速抄底的情形。

在他看来，鉴于美国财政赤字扩大、AI 基础设施投资持续推进，长期债券今后仍可能出现更高的收益率水平，投资者或许会静候更具吸引力的买点。

当前美国债务规模已逼近 40 万亿美元，长期投资者也开始重新审视美债的配置策略。惠灵顿管理公司（Wellington Management）固定收益基金经理布里吉·库拉纳（Brij Khurana）称，美国国债市场正经历买方结构的转变——海外投资者买入减少，更多需求须由国内投资者承接，而后者往往要等到股市承压时才会加大债券配置。

市场人士判断，若 30 年期美债收益率进一步攀升至 5.25% 附近，美国财政部门便可能开始感到吃力，因为过高的长端利率有可能拖累股票估值、冲击金融市场的稳定。

与此同时，投资者正在缩短债券投资的久期。相较于长期美债，短期国债基金近期吸引了大量资金涌入。

数据显示，iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（SGOV）年内录得约 475 亿美元资金净流入，资产规模接近 1000 亿美元，跻身规模最大的债券 ETF 之列。

摩根大通（JPMorgan）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）近期同样流露出谨慎态度。他表示，当前长期美债的风险收益比并不诱人，并认为 10 年期美债收益率或许本应处在更高的位置。

眼下 10 年期美债收益率约为 4.6%。市场先前曾押注美联储即将降息，但随着通胀压力与财政风险再度升温，投资者转而预期利率可能长期维持高位，甚至不排除再度加息的可能性。

在这样的环境下，短期国债成了不少投资者的避险去处。过去一年里，短期美债基金与核心债券基金双双跻身资金流入最多的固定收益产品。

这一思路也与投资大师沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的长期主张不谋而合。巴菲特曾提到，对普通投资者而言，股票资产搭配一定比例的短期美国国债，或许是一种简单而有效的长期配置方式。

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